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我國是世界第二大經(jīng)濟體和制造業(yè)大國，對農(nóng)產(chǎn)品、基礎性能源、戰(zhàn)略性礦產(chǎn)等初級產(chǎn)品的需求強勁。

初級產(chǎn)品位于產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈前端，是國民經(jīng)濟的基石，初級產(chǎn)品保供穩(wěn)價對經(jīng)濟發(fā)展、社會穩(wěn)定和國家安全極為重要。近年來，黨中央、國務院對初級產(chǎn)品保供穩(wěn)價工作作出了一系列決策部署。

日前，在第20屆上海衍生品市場論壇上，中國證監(jiān)會副主席方星海表示，要提高期貨市場運行質(zhì)量，服務初級產(chǎn)品保供穩(wěn)價。

套期保值穩(wěn)定經(jīng)營

期貨市場與大宗商品市場密不可分。目前，我國已上市的95個商品期貨和期權(quán)品種中，初級產(chǎn)品數(shù)量超過一半。

近年來，外部環(huán)境不確定性加大，大宗商品價格持續(xù)波動。利用期貨、期權(quán)等衍生品工具進行套期保值、對沖價格風險，成為企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營和長遠發(fā)展的重要手段。

據(jù)統(tǒng)計，2022年共有1130家上市公司發(fā)布了套保業(yè)務相關公告。上市公司套保參與率由2012年的6%提高到了2022年的23%，覆蓋了全部非金融類實體行業(yè)。參與套保的上市公司ROE（凈資產(chǎn)收益率）等指標明顯優(yōu)于不參與套保的上市公司。

“期貨市場通過對交割合約的集中連續(xù)競價交易，向全社會公開提供多期限的遠期價格，對于企業(yè)安排未來的初級產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售等具有指導意義。”方星海表示，通過期貨價格信號調(diào)節(jié)供需、引導資源配置，能實現(xiàn)削峰填谷、保障供應，為“穩(wěn)價”提供了基礎。

例如，種植企業(yè)可以參考玉米、大豆的遠期期貨價格，并結(jié)合國家種糧補貼政策，確定每年的種植品種和數(shù)量；養(yǎng)殖企業(yè)利用生豬期貨價格信號，可以提前核算養(yǎng)殖收益，合理安排出欄計劃，穩(wěn)定供應數(shù)量。反過來看，國家宏觀管理部門出臺的相關政策，其影響會在期貨市場快速反映出來，通過期貨價格的變化傳導宏觀政策意圖，引導市場預期。例如，在今年宏觀管理部門釋放凍豬肉收儲信號后，生豬期貨迅速釋放出價格信號，市場參與主體預期價格走強，助力國家調(diào)控政策更好發(fā)揮作用。

期市對于行業(yè)發(fā)展的支持，有色金屬行業(yè)很有代表性。“期貨為我國有色金屬工業(yè)平穩(wěn)運行提供了重要保障。”中國有色金屬工業(yè)協(xié)會副會長陳學森表示。在有色金屬行業(yè)，價格寬幅甚至劇烈波動是常態(tài)，這種波動太頻繁、太劇烈，對企業(yè)穩(wěn)定安排生產(chǎn)會產(chǎn)生巨大的負面影響。因而進行風險管理不可或缺。上期所有色金屬期貨，在管理風險、發(fā)現(xiàn)價格和配置資源等方面發(fā)揮了重要的市場功能，已成為功能發(fā)揮最好的商品期貨板塊之一。陳學森認為，期貨市場為有色金屬工業(yè)轉(zhuǎn)型升級、穩(wěn)健生產(chǎn)經(jīng)營和高質(zhì)量發(fā)展提供了重要支持。

在宏觀層面，期貨市場為國家宏觀經(jīng)濟調(diào)控、產(chǎn)業(yè)政策制定、行業(yè)運行監(jiān)測等提供了決策參考，期貨價格已成為國家監(jiān)測有色金屬市場的重要參考指標。

在行業(yè)層面，期市提高了有色金屬資源市場化配置效率，提升了我國有色金屬產(chǎn)業(yè)市場競爭力。上期所已成為全球三大有色金屬定價中心之一，銅期貨價格已成為我國銅產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)貨貿(mào)易的定價基準。2022年3月，鎳期貨外盤暫停交易時，上期所向全球提供價格指引，外盤恢復交易后引導其回歸基本面。

在企業(yè)層面，合理使用套期保值工具，提高了實體企業(yè)風險管控能力，成為大中型有色金屬企業(yè)規(guī)避市場風險、穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營、提質(zhì)增效的重要手段。20多年前，有色金屬企業(yè)很少有營業(yè)收入超過300億元的，如今兩三千億營業(yè)收入的企業(yè)并不少見。我國有色金屬行業(yè)營業(yè)收入排名前50位的骨干企業(yè)都參與了期貨和衍生品市場，在國內(nèi)上市的130多家有色金屬上市公司，半數(shù)以上使用期貨和衍生品工具避險。

值得指出的是，實物交割是我國商品期貨市場始終堅持的基礎性制度安排。初級產(chǎn)品是企業(yè)生產(chǎn)的起點，實物交割的存在，可使期貨的金融屬性和商品屬性最終回歸到現(xiàn)貨供需面上。期貨市場不僅為企業(yè)增加了額外的、穩(wěn)定的購銷渠道，而且期貨交割庫作為我國大宗商品商業(yè)庫存的重要組成部分，實現(xiàn)對初級產(chǎn)品庫存安全高效的動態(tài)管理，可以發(fā)揮“蓄水池”和“調(diào)節(jié)器”作用，在初級產(chǎn)品發(fā)生供需錯配時可緩解供需矛盾，助力產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)健發(fā)展。

原油期貨嶄露頭角

30年前，我國期貨市場起步之初，全國期貨年成交額僅7000億元；如今，期貨市場已經(jīng)成為我國資本市場的重要組成部分，是發(fā)現(xiàn)價格、管理風險、配置資源的重要場所，全市場年成交額超500萬億元。

期市服務初級產(chǎn)品保供穩(wěn)價，一個代表性品種就是原油期貨。今年是我國原油期貨上市5周年。經(jīng)過5年培育，原油期貨市場逐漸成熟，功能發(fā)揮良好，市場規(guī)模穩(wěn)步增長。2022年日均成交22.14萬手，同比增長25.60%；總成交金額34.91萬億元，是國內(nèi)期貨市場成交金額較大的品種之一。

“經(jīng)歷了國際局勢的風云激蕩，也經(jīng)歷了出人意料的疫情、國際負油價，作為第一個國際化的品種，所有這些危機都在合約規(guī)則范圍內(nèi)解決掉了，沒有出臺一些非市場化的規(guī)則以外的措施，平穩(wěn)度過了危機，很不容易。”上海期貨交易所商品三部總監(jiān)張宏民介紹，作為我國期市第一個對外開放的品種，目前有來自30個國家和地區(qū)的投資者參與我國原油期貨，境外持倉者的占比在三成左右。“上海原油和迪拜原油的價差，很大程度上跟中東到中國的運費有非常強的相關關系。目前，我國原油期貨的交割輻射到韓國、印度、馬來西亞等，上海成了資源緩沖地、集散地，‘上海價格’正在成為國際價格，這意味著我國原油期貨的價格輻射力、影響力在亞太地區(qū)逐漸擴大。”

上海原油期貨在國內(nèi)市場上應用的場景也在一步步地擴大。今年4月份，自然資源部在《油氣礦業(yè)權(quán)出讓市場的基準價修訂》中，將油氣礦業(yè)權(quán)出讓收益市場基準價的依據(jù)，由“WTI原油期貨”（美國西德克薩斯輕質(zhì)中間基原油）修改為“上海原油期貨”，采用活躍月份的月均結(jié)算價。

原油期貨的成長，折射了我國期市影響力的擴大。中國石油和化學工業(yè)聯(lián)合會副會長兼秘書長趙俊貴表示，大宗商品的價格波動和不穩(wěn)定性成為近年來市場關注的焦點。石油石化行業(yè)面臨保障國家能源安全和能源結(jié)構(gòu)調(diào)整雙重壓力和挑戰(zhàn)。原油、低硫燃料油、燃料油、石油瀝青等期貨與原油期貨、期權(quán)共同構(gòu)建了我國能源類衍生品體系，在石化企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營中起到了管理價格風險、鎖定成本利潤、穩(wěn)健經(jīng)營發(fā)展等重要作用。期貨市場已成為建設現(xiàn)代石化市場體系的重要環(huán)節(jié)。

強化監(jiān)管完善制度

期貨市場如何進一步更好服務國家初級產(chǎn)品保供穩(wěn)價大局？

方星海提出，將在三方面發(fā)力：一是不斷提升市場運行質(zhì)量。重點關注重要農(nóng)產(chǎn)品、基礎性能源、戰(zhàn)略性礦產(chǎn)等初級產(chǎn)品期貨品種的運行情況，結(jié)合現(xiàn)貨市場變化和產(chǎn)業(yè)需求，及時優(yōu)化合約規(guī)則和制度設計，提升交易便利性，吸引更多產(chǎn)業(yè)客戶參與期貨市場；支持中介機構(gòu)提升服務能力，讓企業(yè)可以更加便利地利用期貨市場進行風險管理；持續(xù)推進“保險+期貨”，不斷優(yōu)化項目模式。

二是繼續(xù)拓展期貨市場對外開放的廣度和深度。目前，我國已經(jīng)向境外交易者開放了23個特定期貨品種，向QFII、RQFII開放了39個商品期貨期權(quán)品種。這其中，初級產(chǎn)品的占比分別達到了96%和70%。繼續(xù)穩(wěn)步擴大期貨特定品種開放，拓寬QFII、RQFII投資范圍，吸引更多境外機構(gòu)充分參與我國初級產(chǎn)品期貨品種定價，提升我國期貨價格的代表性和影響力，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供更準確的價格信號。

三是強化監(jiān)管，維護市場秩序。加強初級產(chǎn)品期貨市場監(jiān)管和監(jiān)測監(jiān)控，加大對市場操縱等違法違規(guī)行為的打擊力度。做好期貨現(xiàn)貨市場聯(lián)動監(jiān)管，強化與現(xiàn)貨管理部門的溝通，綜合施策、協(xié)同發(fā)力，遏制過度投機炒作，共同營造良好的市場生態(tài)，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供更加規(guī)范、透明、公開的價格發(fā)現(xiàn)和風險管理場所。

“不斷完善期貨合約和規(guī)則體系，著力降低交易成本，吸引更多企業(yè)參與期貨市場，這也有利于實現(xiàn)期貨市場更高質(zhì)量發(fā)展。”陳學森建議，要著眼全產(chǎn)業(yè)鏈，盡可能多地增加期貨品種，更深入全面地服務實體企業(yè)平穩(wěn)運行。

對于已上市的規(guī)模較大產(chǎn)品，要發(fā)揮我國產(chǎn)業(yè)鏈完整且規(guī)模較大的優(yōu)勢，以全產(chǎn)業(yè)鏈平穩(wěn)供應和平穩(wěn)運行為目標，盡可能完成全產(chǎn)業(yè)鏈縱向的產(chǎn)品上市，如鋁行業(yè)的鋁土礦、氧化鋁、電解鋁、鋁合金等產(chǎn)品，這些產(chǎn)品與上下游緊密相關且數(shù)量巨大，要發(fā)揮期貨現(xiàn)貨結(jié)合的優(yōu)勢，助力上下游企業(yè)更好對接，為上下游產(chǎn)品定價提供更加公平、公正的參考，使各環(huán)節(jié)間利潤分配更為合理，助力產(chǎn)業(yè)鏈運行整體穩(wěn)定。

對于規(guī)模較小的產(chǎn)品，通過增加細分標準，以全鏈產(chǎn)品為上市目標，穩(wěn)步推出期貨上市新品種。他建議，加快推動相關有色金屬期貨的國際化，加快形成與我國有色金屬產(chǎn)業(yè)規(guī)模和市場地位相適應的國際價格影響力，共同開創(chuàng)產(chǎn)融合作高質(zhì)量發(fā)展新局面。

“上期所將以期貨品種上市實施注冊制為契機，加快氧化鋁期貨上市，推進鋁合金、鎂、鎢等期貨品種研發(fā)，為我國有色金屬工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展保‘價’護航。”上海期貨交易所副總經(jīng)理張銘表示，要研究推動鎳和黃金期貨的國際化。

專家們還表示，要強化期貨風險管控，護航中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。中國寶武集團馬鋼股份有限公司首席市場分析師夏仕卿建議，期貨、期權(quán)、掉期等是國際化運作的一套組合工具，中國企業(yè)要鍛造國際競爭力，就必須能夠熟練運用這些工具。為此，他建議國家相關部門對企業(yè)高級管理者開展培訓，以增強期貨管理在企業(yè)經(jīng)營中的正確認識。在期貨操作中，哪些是套期保值，哪些是投機？還需要相關國家部門組織期貨交易所和有實操經(jīng)驗的團隊企業(yè)研討和編撰企業(yè)套期保值的規(guī)范運作制度以進行有效指導。

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