楊嘯林

繼去年發(fā)行量創(chuàng)歷史新高后，2024年一季度，熊貓債再次迎來開門紅，在全球債券市場(chǎng)中不斷刷新熱度，多只債券再創(chuàng)歷史紀(jì)錄。截至4月14日，今年以來熊貓債共發(fā)行29只，發(fā)行額達(dá)660億元，較去年同期增長(zhǎng)128.37%。

熊貓債是一種外國(guó)債券，是指境外機(jī)構(gòu)在中國(guó)境內(nèi)發(fā)行的以人民幣計(jì)價(jià)的債券。與同為外國(guó)債券的美國(guó)“揚(yáng)基債券”、日本“武士債券”、澳大利亞“袋鼠債券”等相比，熊貓債雖然起步較晚，但近年來的發(fā)展速度卻一點(diǎn)都不慢。

有市場(chǎng)分析認(rèn)為，中國(guó)與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策周期反向，是近兩年熊貓債發(fā)行速度和規(guī)模明顯加快的主要原因。自2022年開始，美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相繼大幅加息、推動(dòng)融資成本抬升，而我國(guó)國(guó)內(nèi)幾度降息、流動(dòng)性寬松。在政策錯(cuò)位背景下，國(guó)內(nèi)低成本發(fā)債的優(yōu)勢(shì)更具吸引力。

但放寬視野看，熊貓債的提速不能僅歸功于國(guó)內(nèi)外利差刺激。作為中國(guó)金融改革和開放的一個(gè)重要突破口，熊貓債迎來重要發(fā)展機(jī)遇的背后，是人民幣作為“融資貨幣”的功能屬性在持續(xù)增強(qiáng)。

在人民幣國(guó)際化進(jìn)程推進(jìn)下，近年來人民幣在跨境收支、外匯儲(chǔ)備、金融交易、貨幣互換等多個(gè)領(lǐng)域的使用率明顯增加，從而提升了境外機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)債募集人民幣的興趣。尤其是自2023年以來，俄羅斯、印度、法國(guó)等國(guó)家開始在外貿(mào)結(jié)算或投融資中轉(zhuǎn)向使用人民幣，其中阿根廷更是首次使用人民幣償付到期外債。環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)2月數(shù)據(jù)顯示，人民幣已連續(xù)4個(gè)月保持全球第四大最活躍貨幣的位置。

共建“一帶一路”倡議也進(jìn)一步加大了熊貓債市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿?。?dāng)前，來自共建“一帶一路”國(guó)家的熊貓債發(fā)行主體不斷增加，葡萄牙、意大利、法國(guó)等歐元區(qū)發(fā)行人也持續(xù)涌入。隨著共建“一帶一路”國(guó)際合作空間的拓展，沿線國(guó)家和國(guó)際多邊金融機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣債券的發(fā)行需求也將繼續(xù)攀升。

面對(duì)不斷增長(zhǎng)的人民幣國(guó)際融資需求，中國(guó)債券市場(chǎng)持續(xù)優(yōu)化開放政策，不斷提升人民幣融資便利化水平。從熊貓債市場(chǎng)發(fā)展看，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)相繼推出一系列優(yōu)化舉措，包括放開注冊(cè)發(fā)行環(huán)節(jié)主承銷商家數(shù)限制、深化境外交易所掛牌試點(diǎn)、優(yōu)化境外機(jī)構(gòu)債券定價(jià)配售機(jī)制等。今年年初，交易商協(xié)會(huì)又修訂公布了關(guān)于國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)和外國(guó)政府類機(jī)構(gòu)的債券業(yè)務(wù)指引，再次精簡(jiǎn)定向發(fā)行相關(guān)要求。

緊隨這一新規(guī)，新開發(fā)銀行發(fā)行了目前熊貓債市場(chǎng)上單筆規(guī)模最大的5年期債券，德意志銀行集團(tuán)發(fā)行了自2018年以來金融機(jī)構(gòu)所發(fā)行的最大規(guī)模熊貓債。熊貓債得到越來越多境外發(fā)行人的歡迎。德意志銀行中國(guó)債務(wù)資本市場(chǎng)主管方中睿(Samuel Fischer)表示：“目前，我們看到歐洲和新興市場(chǎng)發(fā)行人對(duì)人民幣債券的興趣濃厚，正密切關(guān)注中國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展機(jī)遇。”

今年以來，盡管市場(chǎng)對(duì)于美歐降息預(yù)期開始發(fā)酵，但對(duì)我國(guó)貨幣政策保持寬松的預(yù)期同樣較強(qiáng)，人民幣低息融資成本優(yōu)勢(shì)仍有望繼續(xù)維持。更重要的是，伴隨人民幣在國(guó)際貨幣體系中的重要性逐步提升和我國(guó)債券市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)大開放，熊貓債仍將擁有廣闊的發(fā)展空間，并將進(jìn)一步與人民幣國(guó)際化進(jìn)程實(shí)現(xiàn)雙向促進(jìn)。

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