本報(bào)記者 劉 琪
3月6日,中國人民銀行(下稱“央行”)以利率招標(biāo)方式開展了70億元7天期逆回購操作,維護(hù)銀行體系流動性合理充裕,操作利率保持2%不變。鑒于當(dāng)日有3360億元逆回購到期,故央行公開市場實(shí)現(xiàn)凈回籠3290億元。
此次70億元逆回購操作規(guī)模,是央行自1月11日以來首次降至百億元以下。同時,3月份以來央行逆回購操作呈逐步縮減趨勢。2月28日至3月3日,央行逆回購操作規(guī)模分別為4810億元、1070億元、730億元、180億元。
與逆回購操作規(guī)模縮減相呼應(yīng)的是銀行間市場流動性緊張局面的緩解。今年春節(jié)假期過后,流動性持續(xù)偏緊。尤其是進(jìn)入2月份后,受年初信貸投放節(jié)奏較快、地方債發(fā)行前置、稅期擾動等因素影響,資金面有所承壓。判斷流動性松緊的重要指標(biāo)DR007(銀行間市場存款類機(jī)構(gòu)7天期回購加權(quán)平均利率)在2月份大多數(shù)時點(diǎn)都處于政策利率(2%)上方,2月28日甚至走高至2.4209%,月內(nèi)均值達(dá)2.11%。
為平滑流動性波動,央行加大逆回購操作規(guī)模,并加量續(xù)作MLF(中期借貸便利)。隨著央行流動性投放力度加大、擾動因素影響減弱,以及月末時點(diǎn)的跨越,資金面壓力有所緩釋。3月1日至3月3日,DR007分別為2.0887%、1.9972%、1.9245%。截至3月6日17時,DR007加權(quán)平均利率為1.8253%。
與此同時,央行3月份以來公開市場操作由2月末兩日的凈投放轉(zhuǎn)向凈回籠,這在部分機(jī)構(gòu)的預(yù)料之中。國泰君安證券研報(bào)在展望3月份資金面時預(yù)計(jì),鑒于2月份稅期已過,開工率持續(xù)修復(fù)下M0回流,以及《2022年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》(下稱《報(bào)告》)中“引導(dǎo)市場利率圍繞政策利率波動”的表述,央行很可能通過公開市場操作回籠短期資金,逆回購規(guī)模將有所下降。
中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對《證券日報(bào)》記者表示,3月份由于財(cái)政支出力度加大,基本不存在流動性缺口,但由于財(cái)政支出通常集中在月末,因此月內(nèi)其他時點(diǎn)資金面仍有可能面臨一定的壓力?!秷?bào)告》重提“引導(dǎo)市場利率圍繞政策利率波動”,流動性大幅寬松場景或難再現(xiàn),但資金利率中樞基本完成回歸政策利率附近的過程,后續(xù)資金進(jìn)一步收緊的概率較低。
“考慮到3月份流動性缺口情況以及央行貨幣政策的態(tài)度,預(yù)計(jì)后續(xù)還將繼續(xù)通過公開市場操作控制貨幣的投放與回籠,不排除在資金面較為緊張的時點(diǎn)適時動用降準(zhǔn)工具。”明明說。
央行行長易綱日前在國新辦舉行的“權(quán)威部門話開局”新聞發(fā)布會上“用降準(zhǔn)的辦法來提供長期的流動性,支持實(shí)體經(jīng)濟(jì),綜合考慮還是一種比較有效的方式,使整個流動性在合理充裕的水平上”的表述,也讓市場對降準(zhǔn)的預(yù)期有所升溫。
民生證券固定收益首席分析師譚逸鳴認(rèn)為,降準(zhǔn)的概率在提升,3月份至4月份或存在一次降準(zhǔn),幅度可能在0.25個百分點(diǎn)。一方面,高頻數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)延續(xù)性仍待進(jìn)一步觀察,貨幣政策仍需維持有利于寬信用的環(huán)境。另一方面,在寬信用持續(xù)推進(jìn)下,資金面仍將延續(xù)承壓。
前述研報(bào)預(yù)計(jì),一季度信貸擴(kuò)張將大概率持續(xù),“2月信貸小好、3月信貸大好”的情景很有可能出現(xiàn),疊加3月份同業(yè)存單到期量較大,銀行仍缺乏中長期穩(wěn)定資金,MLF大概率延續(xù)超量續(xù)作,但不排除后續(xù)降準(zhǔn)的可能性。
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