隨著金融市場雙向開放的不斷深化，人民幣國際化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，作為境內(nèi)資本市場雙向開放重要一環(huán)的熊貓債也迎來快速擴(kuò)容。Wind最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至記者發(fā)稿，今年以來，境內(nèi)市場熊貓債放量發(fā)行超1200億元。對此，業(yè)內(nèi)專家表示，多重政策利好為熊貓債發(fā)展帶來新的機(jī)遇，預(yù)計(jì)未來將有更多熊貓債相關(guān)的創(chuàng)新產(chǎn)品落地，更好地滿足相關(guān)發(fā)行人的融資需求。

熊貓債券是指境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行的以人民幣計(jì)價(jià)的債券。自2005年國際開發(fā)機(jī)構(gòu)發(fā)行首批熊貓債以來，發(fā)行人類型逐漸擴(kuò)展至境外主權(quán)政府、境外企業(yè)法人，發(fā)行條件及配套要求逐漸完備。2022年7月，交易商協(xié)會發(fā)布《關(guān)于開展熊貓債注冊發(fā)行機(jī)制優(yōu)化試點(diǎn)的通知》，進(jìn)一步推出一攬子熊貓債機(jī)制優(yōu)化舉措，推動(dòng)熊貓債券市場進(jìn)一步擴(kuò)容。

中國銀行間市場交易商協(xié)會此前（下稱“交易商協(xié)會”）公告，9月21日，大眾汽車在銀行間市場發(fā)行首單15億元熊貓債，成為又一家進(jìn)入中國債券市場發(fā)債融資的跨國企業(yè)。根據(jù)交易商協(xié)會披露，大眾汽車聯(lián)合主承銷商中國建設(shè)銀行、匯豐銀行（中國）充分開展非交易路演和市場詢價(jià)，并根據(jù)事先披露的配售原則，選擇在邊際區(qū)域開展靈活配售。此次債券通過集中簿記建檔系統(tǒng)發(fā)行，獲得三十多家投資機(jī)構(gòu)踴躍認(rèn)購，全場認(rèn)購倍數(shù)達(dá)到3.3倍，公募基金、外資資管機(jī)構(gòu)、中外資銀行等多元投資者獲配。

事實(shí)上，大眾汽車在銀行間市場發(fā)行熊貓債只是一個(gè)“縮影”。Wind最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來，境內(nèi)市場熊貓債發(fā)行了72只、1251億元人民幣，與去年同期的46只、779.7億元的規(guī)模相比，融資額增長了60.4%。而自2013年以來，僅交易商協(xié)會就支持梅賽德斯-奔馳、威立雅環(huán)境、法國液化空氣、托克集團(tuán)、寶馬集團(tuán)、大眾汽車等跨國企業(yè)累計(jì)發(fā)行熊貓債1276億元。

對此，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，熊貓債市場為跨國企業(yè)人民幣融資提供了重要渠道。同時(shí)，跨國企業(yè)進(jìn)入熊貓債市場也擴(kuò)大了中國債券市場發(fā)行人類型，為投資者提供了豐富優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)選擇，并帶動(dòng)更多境外投資者參與中國債市，提升了債市開放水平。

在市場規(guī)模實(shí)現(xiàn)新突破的同時(shí)，中國債市發(fā)展質(zhì)量也邁上新臺階。據(jù)悉，在聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（SDGs）和我國“雙碳”目標(biāo)的引領(lǐng)下，交易商協(xié)會大力推動(dòng)國際機(jī)構(gòu)發(fā)行可持續(xù)發(fā)展主題債券（綠色債、社會責(zé)任債、可持續(xù)發(fā)展債、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債，合稱GSSS債券）。2023年以來，交易商協(xié)會推出首批可持續(xù)發(fā)展掛鉤（SLB）熊貓債，并持續(xù)推動(dòng)綠色債、碳中和債、可持續(xù)發(fā)展債發(fā)行。今年前8個(gè)月，國際機(jī)構(gòu)共發(fā)行GSSS熊貓債9筆、合計(jì)122億元，規(guī)模達(dá)到上年同期的2.3倍。

有機(jī)構(gòu)人士表示，從發(fā)行成本角度來看，離岸和在岸利差收窄，熊貓債平均發(fā)行利率保持穩(wěn)定，境內(nèi)債市融資成本持續(xù)下降，具備有利定價(jià)優(yōu)勢的熊貓債在境外主體中的認(rèn)可度也不斷提升，這也是助推今年以來熊貓債市場大幅增長的原因之一。

不過需要指出的是，雖然近年來我國熊貓債市場迅速發(fā)展，但當(dāng)前熊貓債規(guī)模依然較小、市場連續(xù)性不強(qiáng)，結(jié)構(gòu)改善空間潛力明顯。記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月11日，熊貓債存量余額為2515.86億元人民幣，僅相當(dāng)于我國信用債存量余額的0.55%。

“未來熊貓債市場無論從規(guī)模擴(kuò)容還是結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面都有較大發(fā)展?jié)摿Α?rdquo;對此，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，當(dāng)前，熊貓債市場仍然面臨二級市場流動(dòng)性匱乏、投資者保護(hù)機(jī)制尚待完善、投資者豐富度有待提高等挑戰(zhàn)。

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